中金:维持永利澳门“跑赢行业”评级 目标价8.8港元

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中金:维持永利澳门“跑赢行业”评级 目标价8.8港元 第1张

  中金发布研究报告称,维持永利澳门(01128)“跑赢行业”评级,考虑到高端博彩区的建设计划,将2024年和2025年经调整EBITDA预测下调3%和5%至84.91亿港元和85.56亿港元。考虑到行业估值修复,维持目标价为8.8港元。公司3Q24业绩不及一致预期。

  中金主要观点如下:

  永利澳门于11月4日发布公告公布3Q24业绩:

  净收入8.72亿美元,同比上升6%,环比下降2%,恢复至3Q19的81%;经调整物业EBITDA为2.63亿美元,同比上升3%,环比下降6%,恢复至3Q19的87%,低于2.80亿美元的彭博一致预期。该行将永利澳门的表现归因于:1)总博彩收入市场份额环比表现持平(3Q24为12.7%,对比2Q24为12.6%);2)营销返点费用有所上升。

  管理层业绩电话会议要点如下:

  1)管理层指出,2024年10月中场投注额保持健康增长(受到十一黄金周期间中场投注额同比增长30%的驱动),同时直接贵宾转码量表现强劲,酒店入住率达99%;

  2)管理层计划永利澳门及永利皇宫的高端中场博彩区域(主席会Chairman Club)将投入翻新并扩建;

  3)公司预计将于1Q25全面应用智能博彩桌,管理层认为,这将确保公司在竞争激烈的市场环境中,通过更为精准的再投资营销比率,维持当前利润率;

  4)管理层计划Destination美食广场(牌照相关承诺投资项目)将于2025年中开业,同时永利皇宫将增设一个新的演出中心;

  5)管理层预计2024年及2025年总资本开支将在3.50-4.25亿美元区间(此前预计为3.50-5.00亿美元);

  6)管理层预计日均固定运营成本将维持在255万美元(环比持平)。

  风险:业务恢复慢于预期;竞争加剧导致市场份额下降。

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